Zlato: Jak se připravit na očekávanou korekci?
Ve včerejším hovoru s klientem jsme diskutovali, jak
nejlépe nastavit portfolio obsahující zlato a těžaře zlata na velmi očekávanou korekci akciových trhů.
Vzhledem k ‚nose-bleeding‘ ocenění většiny aktiv a excesům docházejícím na
konkrétních aktivech ('meme stocks, penny stocks, high-yield bonds', atd.) očekávají někteří zkušení investoři, jako např. Jeremy
Grantham nebo Stanley Druckenmiller, propad již v následujících týdnech či
měsících; jiní, např. David Rosenberg předpokládají korekci až na základě
příchozích firemních výsledků, které zklamou akciové investory na druhé
polovině letošního roku. Většina pak pochopitelně sleduje výnosy amerických
dluhopisů v dlouhých splatnostech, které vstupují do výpočtů DCF modelů, a
mohli by být spouštěčem tržního přecenění. To komentuje Eric Townsend výhradou,
že nesmírně uvolněná měnová politika může bez korekce vyústit v ‚crack-up
boom‘, neřízený růst cen akciových a jiných trhů.
Mají se však případného
propadu akciového trhu bát i investoři do zlata?
Březen 2020 ukázal příběh, který dává smysl. Totiž že
nejprve dojde k propadu na akciovém trhu, který postihne těžaře přímo a
také nepřímo, přes zlato, které bude prodáváno kvůli potřebě likvidity. Teprve
po počátečním šoku, ve fázi hledání bezpečných aktiv se zvedne cena zlata,
těžařů a rychle poroste, jako se to stalo v dubnu až červenci.
Stejný příběh se odehrál i v roce 2008, přičemž
v obou případech se jednalo z hlediska trhů o „černou labuť.“ Ovšem
pokud se jedná o krátký propad, například jako v roce 1987, následovaný
mírným medvědím trhem bez recese, může už být průběh jiný.
Výrazné propady, jako v letech 1929, 1937 či 2007,
následovaly po období ekonomické expanze, utažení měnové politiky a zvyšujících
se rizicích v bankovním sektoru. Dnes naopak FED podmínky uvolňuje a banky jsou
na tom po rekapitalizaci od poslední krize lépe. Spekulativní bublina je
nejvíce patrná v technologiích a kryptoměnách. Propad by tedy mohl
připomínat splasknutí dot.com bubliny nebo inflační recesi let 1973-4, což byla
mimochodem čísla 4 a 5 na žebříčku nejhorších medvědích trhů. V těchto
případech zlato a těžaři zlata nenásledovali obecný trh a vedli si nebývale
dobře.
Vzhledem k tomu, že reálné podnikové zisky příští
dekády budou pravděpodobně růst pomalu, na rozdíl od inflace, bude vhodné se pro
srovnání podívat na období šedesátých let. Je však třeba vzít v úvahu, že
teprve 15. srpna 1971 bylo Nixnem uzavřeno „zlaté okno“ Bretton-Woodského
systému, díky čemuž teprve začalo zlato (a devizy obecně) hledat své skutečné
ocenění.
Pro dnešek je specifické, že ‚risk-on‘ naladění finančních trhů od poloviny roku 2020 se projevilo výprodejem na zlatu a etablovaní těžaři se obchodují za neuvěřitelně nízká P/E menší než deset. To vše za situace, kdy dolar klesá a reálné sazby na 10Y ‚treasuries‘ se pohybují pod 1% v záporu. Zlato se stalo anti-bublinou současného akciového, dluhopisového, nemovitostního, zkrátka všeho trhu stiženého nemocí ‚TINA‘ a ‚FOMO‘.
Je možné si představit, že zlato a těžaři se nyní obchodují vůči S&P s takovým diskontem, že tržní korekce na akciích už je nemůže příliš poškodit. Následující graf ukazuje dno (v relaci k akciím), ve kterém se pohybují zhruba od roku 2014.
To samozřejmě není celá pravda, neboť dojde-li
k výprodejům aktiv ‚across the board‘, nebudou ušetřeny ani dluhopisy. Je
však docela pravděpodobné, že výprodej nebude panický, jako tomu bylo
v březnu 2020, nýbrž korektivní a v očekávání zásahu centrálních
bank. Nevznikne krize likvidity, dluhopisy při něm nebudou prodávány, ale budou,
jak to předpokládá teorie 60:40 portfolia, nakupovány. Za neměnných inflačních
očekávání, což je jistě také k diskuzi, by tak reálné úrokové míry mířili
více do záporu, což by bylo ‚býčí‘ pro zlato. Cesty osudu a trhu jsou
nevyzpytatelné a je tak těžké určit posloupnost, v jaké se jednotlivé
pohyby kapitálu budou odvíjet. Nakonec se však po vypuštění vzduchu
z bublin přesune pozornost v kontrole rizik na podhodnocené zlato,
které začne v relaci k S&P i absolutně růst. Celý tento pohyb
dolů i nahoru se v případě korekce následované dalším uvolněním měnové
politiky (skrze kontrolu dlouhých sazeb), jak říká Mike Green, může odehrát v rychlé
posloupnosti a nedat dlouhodobému investorovi šanci zaujmout správné pozice.
Současně je možné, že poptávka po aktivech a růst ocenění akcií se přenese do
těžařů i zlata po více než půl ročním odchýlení v míře, která budoucí výkyv
více než vynahradí. V tom případě je možná lepší dlouhodobě optimální dlouhé
pozice nastavit již dnes a případný výkyv na akciích, jenž se krátkodobě
přenese do těžařů a zlata, ustát.
CC: Zlato a těžaři zlata nabízí na dnešní dobu unikátní poměr ‚risk-reward‘ (omezenou možnost poklesu a výraznou možnost růstu).
Zdroje: Bloomberg, Macrovoices, The Daily Gold - Jordan Roy-Byrne: Should Bulls Worry About a Market Crash
Výhrada: Vyjádřené názory nejsou investičním doporučením - obraťte se na zkušeného poradce.
Capital Consultant
Individuální správa majetku (‚wealth management‘) na mezinárodní úrovni. Uchováváme bohatství soukromým klientům i právnickým osobám. Vytváříme portfolia pro všechna období (‚all weather porfolios‘), která si povedou rozumně dobře i za nepříznivých ekonomických a tržních podmínek. Získejte individuální řešení, která odpovídají Vašim potřebám a životním situacím. Navrhneme Vám investice z širokého portfolia aktiv i produktů nejlepších mezinárodních správců (‚hedge funds‘).
Více informaci na: www.capcon.cz twitter.com/capconcz fb.com/capcon.cz
Příbuzné stránky
- Zprávy o zlatě - Akcie prudce posilují, zlato padá na základě zpráv o odložení cel na Čínu
- Zprávy o zlatě - Další kryptoměnový podvod: Zprávy o zlatu na ruské lodi měly podpořit Shinil GC
- Zprávy o zlatě - Zlato před hlavními zprávami týdne roste
- Zprávy o zlatě - Zlato po slabých zprávách Eurozóny a posílení dolaru zkouší čtvrteční minimum
- Zprávy o zlatě - Zpráva z FEDu poslala níže i zlato
- Zprávy o zlatě - Negativní úrokové sazby: Skvělá zpráva pro zlato!
- Zprávy o zlatě - Zlato po zprávách ze summitu EU v silném růstu
- Zprávy o zlatě - Co čeká zlato? Alokované zlato rozhodne
- Zprávy o zlatě - Eyles: Rally na komoditách znovu nastartují zlato a černé zlato, silná bude elektřina
- Zprávy o zlatě - Přední světoví producenti zlata hlásí – těžba zlata dosáhla svého vrcholu
- Zprávy o zlatě - Zlato: Měkký kov, tvrdá měna a na obzoru žádná bublina: Rady nad zlato s analytiky ČS
- Zprávy o zlatě - Zlato nahoru? ETF drží nejvíce zlata za poslední 2 měsíce
Zlato online

Datum | Jedn. | Kurz |
---|---|---|
05.03.2021 22:12 | 1 unce | 1 698,57 USD |
05.03.2021 22:04 | 1 unce | 1 698,48 USD |
05.03.2021 21:58 | 1 unce | 1 699,21 USD |
05.03.2021 21:50 | 1 unce | 1 699,00 USD |
05.03.2021 21:44 | 1 unce | 1 697,79 USD |
05.03.2021 21:36 | 1 unce | 1 698,49 USD |
05.03.2021 21:28 | 1 unce | 1 698,75 USD |
05.03.2021 21:22 | 1 unce | 1 698,88 USD |
05.03.2021 21:10 | 1 unce | 1 698,80 USD |
05.03.2021 21:08 | 1 unce | 1 698,95 USD |