Zlato nad 3000 dolary. Co čekat dál podle Invesco?

Cena zlata hledá nové rekordy a v průběhu března vystoupala na nové maximum nad 3000 dolary. Od začátku roku cena komodity vzrostla více než o desetinu. Podle analytika Michaela Strobaeka investoři začínají vidět velký rozdíl mezi prvním a druhým funkčním obdobím amerického prezidenta Donalda Trumpa. "Tentokrát se zdá, že prezident je připraven nechat americké trhy a ekonomiku trpět, zatímco bude realizovat své krédo 'Amerika na prvním místě'," soudí analytik. Co bude pro zlato určující podle Invesco?

Cena zlata navázala na silný lednový růst a únor zakončila na úrovni 2 858 amerických dolarů, což představuje meziměsíční nárůst o 2,1 %. Během měsíce zlato zaznamenalo devět nových historických maxim, vyjmenovává Invesco. Následně se drahý kov posouval výše nad 3000 dolarů.

Zisku bylo dosaženo navzdory téměř stodolarovému výprodeji v posledním týdnu měsíce února , který se shodoval s oživením hodnoty amerického dolaru. Předtím „zelená bankovka“ vůči koši ostatních hlavních měn oslabovala. Nižší reálné výnosy dluhopisů byly v průběhu měsíce pro zlato také protivětrem do „zlatých plachet“. Nákupy centrálních bank nadále poskytovaly podporu ceně zlata. Fyzické burzovně obchodované produkty se zlatem také zaznamenaly nejvyšší měsíční toky na celém světě za téměř tři roky. Vnímané „bezpečné přístavní“ aktivum těží ze zvýšené volatility akciových trhů a geopolitické nejistoty.

Graf 1: Cena zlata v průběhu měsíce února

Zdroj: Bloomberg, stav k 3. březnu 2025. Minulá výkonnost nepředpovídá budoucí výnosy.

Zlato strávilo většinu února tím, že se stále více přibližovalo k hranici 3 000 amerických dolarů a v prvních týdnech měsíce vytvořilo devět historických maxim. Ani vyšší, než očekávaná data o inflaci v USA nedokázala rozjetý vlak vykolejit, i když pár dní po zprávě o CPI došlo k vybírání zisků, když nejnovější údaje o maloobchodních tržbách vyšly mnohem slabší, než se předpokládalo. Tento propad se také časově shodoval s oznámením americké administrativy o zavedení recipročních cel na dovoz z jakékoli země, která zavede vlastní cla na zboží vyvážené z USA, jež mají začít platit 2. dubna.

Nejistota kolem inflace v době, kdy se zdá, že americká ekonomika zpomaluje, by mohla představovat výzvu pro Fed, který s dalším snižováním úrokových sazeb nespěchá. Americký ministr financí Scott Bessent v průběhu měsíce vysvětloval, že administrativa se více zajímá o to, zda budou nižší výnosy desetiletých státních dluhopisů než krátkodobé úrokové sazby řízené Fedem. Výnosy dluhopisů byly v únoru výrazně nižší, což odráží pesimističtější výhled americké ekonomiky. Nižší výnosy snižují náklady příležitosti držby nevýnosového aktiva zlata.

Graf 2: Cena zlata a reálné výnosy dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, stav k 3. březnu 2025. Generický inflační index desetiletých státních dluhopisů USA nebo reálný výnos generických desetiletých TIPS (TIPS = Treasury Inflation Protected Security).

Americký dolar byl nižší i vůči koši hlavních měn, přičemž účastníci trhu se odvraceli od „zelené bankovky“ v rámci rušení pozic upřednostňujících silný dolar po prezidentských volbách. Zpomalující se americká ekonomika snižuje touhu po dolarech. Euro vůči americkému dolaru posílilo, a to díky zlepšujícím se evropským ekonomickým datům a zvyšující se možnosti ukončení rusko-ukrajinské války.

Graf 3: Cena zlata a americký dolar

Zdroj: Bloomberg, stav k 3. březnu 2025.

Co bude určující pro další vývoj ceny zlata?

Výhled hospodářského růstu v USA je nyní asi tím nejdůležitějším pro další vývoj ceny zlata, zejména s ohledem na prognózu inflace. "Trh počítá se dvěma sníženími sazeb v roce 2025. To by bylo pro zlato obecně pozitivní," soudí Invesco.

Sledujte také pohyby směnných kurzů měn zahrnujících americké dolary a výnosy státních dluhopisů vůči ostatním vládním dluhopisům, především v Evropě, připojuje Invesco.

Bude zajímavé také sledovat, zda po tak silném únoru budou v březnu pokračovat toky do burzovně obchodovaných produktů se zlatem. Zatím tomu tak je. "Jakékoli poklesy ceny zlata by mohly být lákavým vstupním bodem, zejména pokud bude přetrvávat nejistota a dolar zůstane relativně slabý," uzavírá Invesco.