Prozíravá investice ČNB? Zlato letos překonává akcie o téměř 30 %

Česká národní banka spravuje jedny z největších devizových rezerv v poměru k HDP na světě. Ke konci loňského roku dosahovaly 3,5 bilionu korun. Na rozdíl od většiny centrálních bank, které drží konzervativní portfolia složená převážně z dluhopisů a měnových rezerv, volí ČNB jiný přístup – aktivně diverzifikuje své investice směrem k výnosnějším aktivům, jako jsou akcie a zlato. To jí letos přináší vyšší volatilitu, ale také zisk.

 

Na základě studie z roku 2019, která prokázala benefity diverzifikace portfolia, zvyšuje ČNB své investice do zlata a akcií. Větší výnosnost jejího portfolia se v minulém roce projevila i na jejím hospodářském výsledku, kdy dosáhla zisku 151,4 miliardy korun. Největší položkou zisku bylo posílení dolaru a eura vůči koruně. Kurzové rozdíly kvůli velikosti devizových rezerv ČNB dlouhodobě tvoří většinu jejího hospodářského výsledku, a i proto je její účetní zisk či ztráta často zavádějící metrikou.

Nejvýnosnějším aktivem v portfoliu centrální banky je letos určitě zlato. To překonává jeden rekord za druhým a nedávno dokonce zbořilo hranici 3500$ za unci. Za letošní rok jeho cena vzrostla o téměř 30 % a za posledních 12 měsíců až o 50 %. Růst zlata je jedním z mála světlých bodů na letošním trhu. Aktuálně dokonce zlato překonává výkon amerického trhu měřený indexem S&P 500 od začátku dekády.

Rok 2025 byl prozatím pro zlato velmi pozitivní. Zvýšená volatilita a nejistota na akciových trzích spojena s výrazným oslabením dolaru vytvořili ideální podmínky pro růst ceny zlata. V kombinaci s pokračující poptávkou od centrálních bank, pokračujícími konflikty a rostoucí nervozitou kolem globálního obchodu není divu, že ceny zlata jsou na maximu.

Otázkou samozřejmě zůstává, jak se situace dále vyvine. Pokud se faktory, které tlačí jeho cenu vzhůru, během tohoto roku nezmění, může poptávka zůstat silná. Situace se ale mění ze dne na den, a je tedy těžké předpovídat, jak se bude celý světový trh dále vyvíjet.

Zlato však neláká jen centrální bankéře. Podle průzkumu Retail Investor Beat společnosti eToro až 41 % českých drobných investorů investuje do komodit včetně zlata. To je o 9 % více, než před třemi měsíci. Své investice v komoditách pak plánuje zvyšovat až 12 % dotázaných, v porovnání s 8 % před třemi měsíci. Drobní investoři tak také využívají zlato jako bezpečný přístav v období zvýšené tržní volatility.

I přes nedávné zvyšování zásob zlata představuje tato komodita jen 3 % rezerv ČNB. Daleko větší podíl, až 23 %, pak dosahují akcie. Těm se letos daří už poněkud méně. Americký akciový trh měřený indexem S&P 500 od začátku roku ztratil téměř 8 % a od únorového maxima je to až téměř 12 %. Turbulence způsobená obchodní politikou nového prezidenta otřásla důvěrou investorů, kteří hromadně prodávali své akcie a hrnuli se do zlata jako bezpečného přístavu. 

ČNB ale nedrží akcie pro spekulaci, proto jsou jejich krátkodobé výkyvy zanedbatelné. Vyšší podíl akcií na rezervách centrální banky má dlouhodobě zvýšit ziskovost jejího portfolia a pomoci tak cíli proměnit ČNB na stabilně ziskovou instituci.

Na začátku roku jsme rovněž mohli zaznamenat zprávy o úvaze zařadit do rezerv centrální banky také Bitcoin. Ten letos ukazuje nadprůměrnou odolnost vůči volatilitě na trhu a začíná se chovat jako skutečné digitální zlato. Podle plánů guvernéra Michla by ČNB mohla držet až 5 % svých rezerv v Bitcoinu. Důvodem jeho nákupu je velmi nízká korelace s dluhopisy, které tvoří výraznou část portfolia centrální banky. Bitcoin by tak mohl sloužit pro diverzifikaci. Kvůli jeho volatilitě se ale tento návrh potkal s hlasitým odporem z řad ekonomů.

Jakub Rochlitz, investiční analytik eToro pro Českou republiku